證監(jiān)會(huì)6月7日，證監(jiān)會(huì)就推進(jìn)新股發(fā)行制度改革公開(kāi)征求意見(jiàn)，本次征求意見(jiàn)為期2周，改革方案正式發(fā)布后，在審企業(yè)已完成審核進(jìn)程，并且符合新的發(fā)行改革方案內(nèi)容要求的，就具備了給予核準(zhǔn)批文的條件，這意味著IPO重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

經(jīng)過(guò)了三輪發(fā)行制度改革后，本次改革進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)化的方向，同時(shí)對(duì)新股發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)的約束進(jìn)一步強(qiáng)化。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，此次發(fā)行制度改革有很大進(jìn)步，強(qiáng)化了發(fā)行主體的責(zé)任，盡管此次發(fā)行制度改革沒(méi)有引入存量發(fā)行制度，但是對(duì)于發(fā)行主體鎖定期后的股價(jià)不能低于發(fā)行價(jià)格的減持規(guī)定可以看成是滯后的存量發(fā)行制度。

吳曉求稱(chēng)，新股發(fā)行改革最為根本的有三點(diǎn)：首先是發(fā)行審核主體的改革，這點(diǎn)是重大的改革，其次是減持方面的，最后是定價(jià)主體。發(fā)行審核主體方面的改革將是未來(lái)制度改革的重點(diǎn)。

 

發(fā)股之前可先發(fā)債

證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，本次改革的總體原則是：堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化取向，綜合施策、標(biāo)本兼治，進(jìn)一步理順發(fā)行、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)的運(yùn)行機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)公平，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

      草案規(guī)定，申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的在審企業(yè)，可申請(qǐng)先行發(fā)行公司債，積極探索和鼓勵(lì)企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資。

“這是解決堰塞湖的一大舉措，緩解企業(yè)對(duì)于融資的渴求，是此次發(fā)行制度改革的一大亮點(diǎn)?！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄在接受《華夏時(shí)報(bào)》采訪(fǎng)時(shí)指出。

近來(lái)證監(jiān)會(huì)正積極推進(jìn)優(yōu)先股相關(guān)研究工作，并表示條件成熟時(shí)將盡快推出，這意味著，隨著新股發(fā)行制度的改革和IPO的重啟，優(yōu)先股離A股市場(chǎng)并不遙遠(yuǎn)。

意見(jiàn)稿對(duì)發(fā)行周期也進(jìn)行了前后兩個(gè)方向的延展：發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿正式受理后，即在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，草案將首次公開(kāi)發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月，這保證正在排隊(duì)中的五六百家企業(yè)也有充足的時(shí)間完成IPO。發(fā)行人通過(guò)發(fā)審會(huì)并履行相關(guān)事項(xiàng)程序后，證監(jiān)會(huì)即核準(zhǔn)發(fā)行，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇。

破發(fā)延長(zhǎng)鎖定期

本次改革一大重點(diǎn)，是對(duì)發(fā)行人的約束進(jìn)一步加強(qiáng)。

        草案規(guī)定，發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級(jí)管理人員須承諾，所持股票在鎖定期滿(mǎn)后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)。這意味著，這兩年中，如果公司股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，控股股東及高管無(wú)法減持。

草案同時(shí)將大股東減持與公司股價(jià)掛鉤，其中規(guī)定，公司上市后半年內(nèi)，如果公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高管持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月。

此外，如果持股超過(guò)5%的股東減持，必須對(duì)減持做出說(shuō)明，其中包括“股東減持原因”、“該股東未來(lái)持股意向”、“減持行為對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響”等等。

草案要求，證券交易所應(yīng)加強(qiáng)對(duì)相關(guān)當(dāng)事人履行公開(kāi)承諾行為的監(jiān)督和約束，對(duì)不履行承諾的行為及時(shí)采取監(jiān)管措施。

李大霄認(rèn)為，加強(qiáng)對(duì)責(zé)任主體的約束，是市場(chǎng)眾望所歸，約束過(guò)高的發(fā)行價(jià)，加強(qiáng)投資人權(quán)益的保護(hù)。新股發(fā)行制度改革要一步步地推進(jìn)，不可能一步到位，改革的最為重要的一點(diǎn)要兼顧融資和投資方的利益，兼顧公平，理性定價(jià)。

在吳曉求看來(lái)，可以對(duì)創(chuàng)業(yè)板和主板企業(yè)鎖定期有所區(qū)別，主板公司鎖定期2年即可，創(chuàng)業(yè)板公司時(shí)間可以長(zhǎng)一些。鎖定期結(jié)束后的減持可以考慮分比例減持，第三年減持15%、第四年15%-20%的動(dòng)態(tài)減持。

抽查成常態(tài)

本次新股制度改革另一大特點(diǎn)是強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，嚴(yán)格信息披露。

在發(fā)審會(huì)前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的工作底稿及盡職履責(zé)情況進(jìn)行抽查，這意味著目前進(jìn)行的IPO核查將常態(tài)化。

       招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改，如果在核查過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)信息自相矛盾，對(duì)同一事實(shí)存在差異性表述的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將中止審核，并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請(qǐng)。

發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)文件及相關(guān)法律文書(shū)涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門(mén)立案查處，暫停受理相關(guān)中介機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)。查證屬實(shí)的，自確認(rèn)之日起36個(gè)月內(nèi)不再受理該發(fā)行人的股票發(fā)行申請(qǐng)，并依法追究中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)當(dāng)事人的責(zé)任。