來(lái)源：無(wú)憂會(huì)計(jì)網(wǎng)  作者：張新民 王秀麗
　　

一、財(cái)務(wù)狀況及其內(nèi)涵

　　在美國(guó)會(huì)計(jì)界，常常將資產(chǎn)負(fù)債表稱為財(cái)務(wù)狀況表(Statement of financial position)。在當(dāng)前公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債表定義中，也常常認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某一特定時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表。顯然，這里的“財(cái)務(wù)狀況”指的是資產(chǎn)負(fù)債表狀況，也就是指資產(chǎn)負(fù)債表所包括的所有內(nèi)容。

用財(cái)務(wù)狀況這樣含義豐富的詞匯去定義資產(chǎn)負(fù)債表，不僅說(shuō)明了財(cái)務(wù)狀況的基本內(nèi)容，同時(shí)也說(shuō)明了資產(chǎn)負(fù)債表是最全面地反映企業(yè)財(cái)務(wù)信息的綜合報(bào)表。那么，其他報(bào)表的作用是什么呢？

　　我們知道，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表除了資產(chǎn)負(fù)債表外，主要還有利潤(rùn)表(含利潤(rùn)分配表)和現(xiàn)金流量表。從報(bào)表的發(fā)展過(guò)程來(lái)看，現(xiàn)金流量表替代的是以營(yíng)運(yùn)資本為編制基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表。利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表反映的是兩張連續(xù)會(huì)計(jì)期間的資產(chǎn)負(fù)債表中“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目余額差異的變化過(guò)程：利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表中的最后項(xiàng)目“未分配利潤(rùn)”的金額一定等于資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益項(xiàng)目中的“未分配利潤(rùn)”的金額；而現(xiàn)金流量表反映的是兩張連續(xù)會(huì)計(jì)期間的資產(chǎn)負(fù)債表中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”項(xiàng)目余額差異的變化過(guò)程：即現(xiàn)金流量表中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額”項(xiàng)目的金額一定等于當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表中的“貨幣資金”項(xiàng)目的年末與年初金額之差與“短期投資”項(xiàng)目中屬于現(xiàn)金等價(jià)物部分的年末與年初金額之差的和。

　　由此可見(jiàn)，在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表體系中，資產(chǎn)負(fù)債表是一張綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的核心報(bào)表，其他報(bào)表僅僅是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中一些重要項(xiàng)目的變化過(guò)程的解釋：利潤(rùn)表是資產(chǎn)負(fù)債表中“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目當(dāng)期數(shù)量變化過(guò)程的解釋，現(xiàn)金流量表則是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”當(dāng)期數(shù)量變化過(guò)程的解釋。為此，我們除了可以將資產(chǎn)負(fù)債表稱為“財(cái)務(wù)狀況表”外，我們也可以將其他反映資產(chǎn)負(fù)債表中某些重要項(xiàng)目的報(bào)表統(tǒng)稱為“財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表”，如可以將利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表稱為“盈利狀況及利潤(rùn)分配狀況表”、將現(xiàn)金流量表稱為“現(xiàn)金流量狀況變動(dòng)表”。概言之，財(cái)務(wù)狀況即指資產(chǎn)負(fù)債表狀況。

　　當(dāng)我們對(duì)財(cái)務(wù)狀況有了上述認(rèn)識(shí)，還需要進(jìn)一步了解財(cái)務(wù)狀況的具體內(nèi)容。財(cái)務(wù)狀況一般包括：企業(yè)的盈利狀況；企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模、結(jié)構(gòu)狀況；企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況；等等。

　　二、與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量特征有關(guān)的概念體系

　　根據(jù)我們的研究，我們認(rèn)為，與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量特征有關(guān)的概念體系至少應(yīng)該包括資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤(rùn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量。

　　(一)資產(chǎn)質(zhì)量

　　資產(chǎn)質(zhì)量，是指特定資產(chǎn)在企業(yè)管理的系統(tǒng)中發(fā)揮作用的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等方面。需要指出的是，從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，資產(chǎn)質(zhì)量主要關(guān)注的不是特定資產(chǎn)的物理質(zhì)量。這是因?yàn)?，相同物理質(zhì)量的資產(chǎn)在不同企業(yè)會(huì)表現(xiàn)出不同的貢獻(xiàn)能力。換句話說(shuō)，資產(chǎn)對(duì)不同的企業(yè)而言，具有相對(duì)有用性。一項(xiàng)資產(chǎn)，即使是物理質(zhì)量再好，如果在特定企業(yè)中不能發(fā)揮作用，也不能算作該企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而只能算作不良資產(chǎn)。但是，如果該資產(chǎn)在另外的企業(yè)中能夠得到較好利用，發(fā)揮較好作用，則應(yīng)作為另外企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　資產(chǎn)質(zhì)量的這種相對(duì)性特征，形成了企業(yè)重組增值的基礎(chǔ)。

　　(二)資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量

　　對(duì)資本結(jié)構(gòu)的理解，有多種多樣。主要有：(1)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的實(shí)收資本結(jié)構(gòu)，即擁有分紅權(quán)的股東入資的入資者以及入資規(guī)模結(jié)構(gòu)；(2)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)；(3)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)有代價(jià)的負(fù)債(即貸款以及融資租賃固定資產(chǎn)所引起的負(fù)債等)與所有者權(quán)益之間的結(jié)構(gòu)以及(4)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的負(fù)債與所有者權(quán)益之間的結(jié)構(gòu)；等等。

　　在這里，我們所說(shuō)的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)有代價(jià)的負(fù)債與所有者權(quán)益之見(jiàn)的結(jié)構(gòu)。

　　至于什么是資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量，在一般的財(cái)務(wù)管理的著述中，并不能直接得到答案。這不能不說(shuō)是一種遺憾。但是，從財(cái)務(wù)管理的著述中關(guān)于資本成本以及資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系的討論內(nèi)容中，我們至少可以得出這樣強(qiáng)烈的印象：(1)質(zhì)量較高的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該具有較低或者最低的資本成本；(2)質(zhì)量較高的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該能夠?qū)е缕髽I(yè)的股權(quán)價(jià)值較高或者最高。

　　但是，我們?cè)谄髽I(yè)管理的實(shí)際中，發(fā)現(xiàn)一些資不抵債、或者資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重不良的企業(yè)，仍然能夠籌集到負(fù)債資金。而一些具有發(fā)展?jié)摿蛘甙l(fā)展前景的企業(yè)，則會(huì)舉借使得企業(yè)資本成本明顯提高的債務(wù)。這些現(xiàn)實(shí)值得我們深思：如何看待企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量？

　　實(shí)際上，在實(shí)際籌資的過(guò)程中，企業(yè)首要考慮的問(wèn)題，往往并不是我們前面提到的資本成本和企業(yè)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值因素，而是籌資對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展所產(chǎn)生的影響。這就是說(shuō)，在面臨生存問(wèn)題的時(shí)候，企業(yè)籌資時(shí)首要關(guān)注的是通過(guò)籌資解決企業(yè)眼前的困境；在涉及到發(fā)展問(wèn)題的時(shí)候，企業(yè)在籌資時(shí)首要關(guān)注的不是增量籌資對(duì)企業(yè)資本成本的影響是高還是低，而是該增量籌資所對(duì)應(yīng)項(xiàng)目在未來(lái)提供經(jīng)濟(jì)效益的能力：如果該增量籌資所對(duì)應(yīng)項(xiàng)目在未來(lái)提供的經(jīng)濟(jì)效益足以補(bǔ)償籌資成本，則該籌資在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。

　　據(jù)此，我們認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)當(dāng)前以及未來(lái)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展活動(dòng)相適應(yīng)的質(zhì)量。這就是說(shuō)，資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量主要應(yīng)該關(guān)注指企業(yè)在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下良性發(fā)展的質(zhì)量。資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為融資能力較強(qiáng)、償債(短期與長(zhǎng)期)能力較強(qiáng)，杠桿比率較為合理。反之，資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較差的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為融資潛力較差、償債(短期與長(zhǎng)期)能力較差，債務(wù)比例過(guò)高等。

　　(三)利潤(rùn)質(zhì)量

　　利潤(rùn)質(zhì)量，主要涉及企業(yè)利潤(rùn)的形成過(guò)程、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)以及利潤(rùn)的結(jié)果等方面的質(zhì)量。高質(zhì)量的企業(yè)利潤(rùn)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為企業(yè)所依賴的業(yè)務(wù)具有較好的市場(chǎng)發(fā)展前景、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)較為合理、企業(yè)對(duì)利潤(rùn)具有較好的支付能力(交納稅金、支付股利等)、利潤(rùn)所帶來(lái)的凈資產(chǎn)的增加能夠?yàn)槠髽I(yè)的未來(lái)發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)；反之，低質(zhì)量的企業(yè)利潤(rùn)，則表現(xiàn)為企業(yè)所依賴的業(yè)務(wù)具有企業(yè)的主觀操縱性或沒(méi)有較好的市場(chǎng)發(fā)展前景、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)對(duì)利潤(rùn)具有較差的支付能力(推遲交納稅金、無(wú)力支付股利等)、利潤(rùn)所帶來(lái)的凈資產(chǎn)的增加不能為企業(yè)的未來(lái)發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)。

　　(四)現(xiàn)金流量質(zhì)量

　　現(xiàn)金流量質(zhì)量，是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量?，F(xiàn)金流量質(zhì)量較高的表現(xiàn)應(yīng)該是各類活動(dòng)的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)正常，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況與企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)狀況與長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)相適應(yīng)。

　　三、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的質(zhì)量特征

　　(一)資產(chǎn)的質(zhì)量特征

　　質(zhì)量較高的企業(yè)資產(chǎn)，應(yīng)該能夠滿足企業(yè)長(zhǎng)、短期發(fā)展以及償還債務(wù)的需要。

　　從資產(chǎn)的功用來(lái)看，不同的資產(chǎn)有不同的功用，因而其質(zhì)量特征也各不相同：

　　第一，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)(流動(dòng)資產(chǎn)減去短期投資)是企業(yè)短期內(nèi)最具有活力的資產(chǎn)，也是企業(yè)近期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要來(lái)源、償還短期債務(wù)的主要保障。因此，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面進(jìn)行考察：

　　1.高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)該具有適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其中，存貨周轉(zhuǎn)率與商業(yè)債權(quán)(即應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)之和)周轉(zhuǎn)率應(yīng)在行業(yè)平均水平以上。應(yīng)該注意的是，存貨周轉(zhuǎn)率與商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率可能存在反向關(guān)系：在企業(yè)產(chǎn)品的可替換性較強(qiáng)、其信用政策對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)有較大影響的情況下，放寬信用政策可能會(huì)加速存貨周轉(zhuǎn)，但同時(shí)會(huì)導(dǎo)致商業(yè)債權(quán)的回收期變長(zhǎng)；緊縮信用政策可能會(huì)抑制存貨周轉(zhuǎn)，但同時(shí)會(huì)導(dǎo)致商業(yè)債權(quán)的回收期變短。

　　2.高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)具有較強(qiáng)的償還短期債務(wù)的能力。其中應(yīng)該有適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)比率及速動(dòng)比率。

　　3.其他應(yīng)收款與待攤費(fèi)用，通常是經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的主要不良資產(chǎn)區(qū)域，其規(guī)模將直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成效，為此該部分不應(yīng)該存在金額過(guò)大或波動(dòng)過(guò)于劇烈等異?，F(xiàn)象。

　　第二，企業(yè)的對(duì)外投資，體現(xiàn)了企業(yè)謀求對(duì)外擴(kuò)張或者賺取非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的努力。因此，高質(zhì)量的短期投資，應(yīng)該表現(xiàn)為短期投資的直接增值；高質(zhì)量的長(zhǎng)期投資，則應(yīng)該表現(xiàn)為：(1)投資的結(jié)構(gòu)與方向體現(xiàn)或者增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并與企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展相符；(2)投資收益的確認(rèn)導(dǎo)致適量的現(xiàn)金流入量； (3)外部投資環(huán)境有利于企業(yè)的整體發(fā)展；等等。

　　第三，企業(yè)的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)從事長(zhǎng)期發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)和技術(shù)裝備水平。因此，固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)量評(píng)價(jià)，主要應(yīng)取決于這兩項(xiàng)資產(chǎn)所能夠推動(dòng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的狀況。高質(zhì)量的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為(1)其生產(chǎn)能力與存貨的市場(chǎng)份額所需要的生產(chǎn)能力相匹配，并能夠?qū)⒎鲜袌?chǎng)需要的產(chǎn)品推向市場(chǎng)，并獲得利潤(rùn)；(2)周轉(zhuǎn)速度適當(dāng)，資產(chǎn)的閑置率不高。

　　(二)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量特征

　　我們認(rèn)為，關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量特征，主要涉及以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)資本成本的水平與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的對(duì)比關(guān)系；第二，企業(yè)資金來(lái)源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性；第三，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來(lái)融資要求以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性；第四，企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成狀況與企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性等。

　　1.企業(yè)資本成本的高低與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的對(duì)比關(guān)系。

　　一般來(lái)說(shuō)，資本成本是指企業(yè)取得和使用資本所付出的代價(jià)，主要包括籌資過(guò)程中的籌資費(fèi)用和使用過(guò)程中的使用費(fèi)用。其中，籌資費(fèi)用是指企業(yè)獲取資金來(lái)源(如發(fā)行債券、股票以及其他籌資方式)過(guò)程中發(fā)生的申請(qǐng)、登記、印刷等費(fèi)用；使用費(fèi)用則是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)因使用資金而支付給資金提供者的報(bào)酬，如利息、股利等。

　　這樣，從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，除去籌資費(fèi)用外，企業(yè)從債權(quán)人處籌集的資金(負(fù)債)與從股東處籌集的資金(資本)，均存在資本成本的問(wèn)題。企業(yè)的資本成本，應(yīng)該是指企業(yè)的負(fù)債成本與股東入資成本的加權(quán)平均成本。

　　因此，從成本效益關(guān)系的角度來(lái)分析，只有當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率(應(yīng)當(dāng)為企業(yè)的利息和稅前利潤(rùn)與企業(yè)總資產(chǎn)之比)大于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)，企業(yè)才能在向資金提供者支付報(bào)酬以后使企業(yè)的凈資產(chǎn)得到增加，企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模得以擴(kuò)大。反之，在企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率小于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)，企業(yè)在向資金提供者支付報(bào)酬以后，將縮減企業(yè)的凈資產(chǎn)，企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模將逐漸縮小，在這種情況下，我們應(yīng)該認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較差。

　　需要注意的是，在比較企業(yè)的資本成本與資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，不僅應(yīng)參考?xì)v史數(shù)據(jù)，更多的還要關(guān)注這兩項(xiàng)指標(biāo)未來(lái)的動(dòng)態(tài)變動(dòng)情況，因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和資本成本會(huì)隨著企業(yè)盈利狀況和貨幣市場(chǎng)的供需情況的變化而改變，因此，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理性的分析，也應(yīng)該是動(dòng)態(tài)的。

　　2.企業(yè)資金來(lái)源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性。

　　從期限構(gòu)成的角度來(lái)看，企業(yè)資金來(lái)源中的所有者權(quán)益部分，在有限責(zé)任公司的條件下，屬于永久性資金來(lái)源。企業(yè)資金來(lái)源中的負(fù)債部分，則有流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債之分。

　　按照財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)籌集資金的用途，決定籌集資金的類型：企業(yè)增加永久性流動(dòng)資產(chǎn)或增加長(zhǎng)期資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)長(zhǎng)期資金來(lái)源(包括所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債)來(lái)解決；企業(yè)由于季節(jié)性、臨時(shí)性原因造成的流動(dòng)資產(chǎn)中的波動(dòng)部分，則應(yīng)由短期資金來(lái)源來(lái)解決。

　　如果企業(yè)的資金來(lái)源不能與資金的用途相配比，在用長(zhǎng)期資金來(lái)源來(lái)支持短期波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的情形下，由于企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的資本成本相對(duì)較高，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的效益下降；在企業(yè)用短期資金來(lái)源來(lái)支持長(zhǎng)期資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的情形下，由于企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，企業(yè)可能經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)急迫的短期償債的壓力。

　　這就是說(shuō)，企業(yè)資金來(lái)源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)時(shí)，筆者認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好。否則，要么會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的效益下降，要么會(huì)增加企業(yè)短期償債的壓力。

　　3.企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來(lái)融資要求以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性。

　　企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，一般可以表現(xiàn)為三種關(guān)系：即負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比關(guān)系(即資產(chǎn)負(fù)債率)、負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系、或長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系。實(shí)際上，上述三種關(guān)系所表現(xiàn)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容是一致的：即表現(xiàn)在形成企業(yè)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)來(lái)源中，負(fù)債所占有的相對(duì)規(guī)模。

　　按照一般的財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比率越高，表明企業(yè)資源對(duì)負(fù)債的依賴程度越高。在企業(yè)過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿比率的條件下，企業(yè)在財(cái)務(wù)上將面臨著以下壓力：一是不能正常償還到期債務(wù)的本金和利息，二是在企業(yè)發(fā)生虧損的時(shí)候，可能會(huì)由于所有者權(quán)益的比重相對(duì)較小而使企業(yè)債權(quán)人的利益受到侵害。三是受此影響，企業(yè)從潛在的債權(quán)人那里獲得新的資金的難度會(huì)大大提高。這就是說(shuō)，企業(yè)在未來(lái)進(jìn)行債務(wù)融資以滿足未來(lái)正常經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的難度會(huì)因企業(yè)較高的杠桿比率而增加。因此，較高財(cái)務(wù)杠桿比率的企業(yè)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

　　4.企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成狀況與企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性。

　　企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部的構(gòu)成狀況，主要是指三個(gè)方面：一是指在企業(yè)的實(shí)收資本結(jié)構(gòu)中，普通股與優(yōu)先股的構(gòu)成比例；二是指在企業(yè)的普通股份的構(gòu)成中，控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東的持股者的構(gòu)成狀況；三是指企業(yè)所有者權(quán)益各構(gòu)成項(xiàng)目的比例。由于優(yōu)先股份一般沒(méi)有表決權(quán)，因而我們?cè)谙旅娴挠懻撝?，將主要針?duì)普通股股東構(gòu)成進(jìn)行討論。

　　我們知道，按照企業(yè)股權(quán)持有者對(duì)企業(yè)的影響程度，一般可以將企業(yè)的股東分為控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東三類。其中，控制性股東將有權(quán)決定一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策；重大影響性股東則對(duì)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策有參與決策的權(quán)力，但并不決定這些政策；而非重大影響性股東則對(duì)被持股企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策幾乎沒(méi)有什么影響。顯然，控制性股東、重大影響性股東將決定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。因此，在對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時(shí)，必須關(guān)注企業(yè)的控制性股東、重大影響性股東的背景狀況：誰(shuí)在控制(和重大影響)著某一特定企業(yè)？控制(和重大影響)著某一特定企業(yè)的股東有沒(méi)有能力將企業(yè)引向光明的未來(lái)？

　　在分析企業(yè)所有者權(quán)益各構(gòu)成項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)根據(jù)各項(xiàng)目的取得途徑、具體用途和永久性來(lái)分析各部分的比例。大家知道，資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益各構(gòu)成項(xiàng)目是按永久性遞減的順序排列的。實(shí)收資本是企業(yè)永久性的資金來(lái)源，它是保證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和償還債務(wù)的最基本的物質(zhì)基礎(chǔ)，是企業(yè)抵御各種風(fēng)險(xiǎn)的緩沖器，實(shí)收資本越充足，企業(yè)承擔(dān)各種風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力就越強(qiáng)。而資本公積和盈余公積是有特定用途的資金來(lái)源，它們的規(guī)模更多地會(huì)受資本本身和盈利狀況的影響。未分配利潤(rùn)的規(guī)模和變化趨勢(shì)是判斷所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)合理性的另一個(gè)重要因素，未分配利潤(rùn)能夠持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)，并在所有者權(quán)益中占較大比重，表明企業(yè)的盈利性和成長(zhǎng)性較好，預(yù)示企業(yè)有較好的發(fā)展前景。

　　(三)利潤(rùn)的質(zhì)量特征

　　我們認(rèn)為，利潤(rùn)質(zhì)量較高的含義是是指：企業(yè)具有一定的盈利能力，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)基本合理，利潤(rùn)具有較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力。因此，考察企業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量特征，應(yīng)該從以下幾方面入手：

　　1.一定的盈利能力

　　我們所說(shuō)的“一定的盈利能力”是指，在企業(yè)會(huì)計(jì)政策保持一貫性的條件下，在絕對(duì)額上，企業(yè)具有大于零的凈利潤(rùn)；在獲利能力比率上，其凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等指標(biāo)在同行業(yè)中處于平均水平以上。

　　2.利潤(rùn)結(jié)構(gòu)基本合理

　　“利潤(rùn)結(jié)構(gòu)基本合理”有以下幾層含義：

　　(1)企業(yè)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該與企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配。

　　在企業(yè)的利息和稅前利潤(rùn)(即凈利潤(rùn)加上所得稅和利息費(fèi)用)的構(gòu)成中，其投資收益與“利息和稅前利潤(rùn)減除投資收益以后剩余的其他利潤(rùn)”(下稱“其他利潤(rùn)”)之間的數(shù)量結(jié)構(gòu)與企業(yè)資產(chǎn)總額中的對(duì)外投資與“資產(chǎn)總額減去對(duì)外投資以后剩余的其他資產(chǎn)”(下稱“其他資產(chǎn)”)之間的數(shù)量結(jié)構(gòu)相匹配，沒(méi)有出現(xiàn)在對(duì)外投資結(jié)構(gòu)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的情況下，在利潤(rùn)表中出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下跌的同時(shí)，投資收益的數(shù)額按照凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的要求來(lái)“救駕”、投資收益與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在金額上出現(xiàn)“互補(bǔ)性”變化的情形。我們這樣分析的基本思路是：企業(yè)的資產(chǎn)總額帶來(lái)了利息和稅前利潤(rùn)。其中，對(duì)外投資帶來(lái)了投資收益，其他資產(chǎn)帶來(lái)了其他利潤(rùn)。因此，利潤(rùn)表中的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該與資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。

　　(2)費(fèi)用變化是合理的、費(fèi)用在年度之間沒(méi)有出現(xiàn)不合理的下降。

　　我們知道，企業(yè)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用等期間費(fèi)用，其金額總量的變化按照與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量水平的關(guān)系可以分為變動(dòng)費(fèi)用和固定費(fèi)用。其中，總額隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量水平的高低成正比例變化的費(fèi)用為變動(dòng)費(fèi)用；總額不隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量水平的高低變化而保持固定的費(fèi)用為固定費(fèi)用。這就是說(shuō)，在企業(yè)各個(gè)年度可比同類費(fèi)用的走勢(shì)上，其總額應(yīng)該與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)，即一般情況下，企業(yè)的期間變動(dòng)費(fèi)用會(huì)隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的提高而增長(zhǎng)。但是，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)加劇等原因而下降的情況下，期間費(fèi)用的規(guī)模由于參與競(jìng)爭(zhēng)需要更多的費(fèi)用投入，也不一定會(huì)降低。另外，固定性期間費(fèi)用在一定的范圍的業(yè)務(wù)量下，通常很難變動(dòng)。還有一些短期內(nèi)很難為企業(yè)帶來(lái)收益，但會(huì)影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的費(fèi)用，如研發(fā)費(fèi)用、培訓(xùn)費(fèi)用等，削減這些費(fèi)用不僅會(huì)影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，同時(shí)也可能是企業(yè)利潤(rùn)下降的一種跡象。為此，在分析企業(yè)的費(fèi)用時(shí)應(yīng)該對(duì)企業(yè)在年度間費(fèi)用下降(直接對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)或不降低利潤(rùn)做貢獻(xiàn))的合理性進(jìn)行分析。

　　(3)利潤(rùn)總額各部分的構(gòu)成合理。

　　一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的利潤(rùn)總額是由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益和營(yíng)業(yè)外收支差額三個(gè)主要部分構(gòu)成的。在企業(yè)有較大規(guī)模經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的條件下，其正常經(jīng)營(yíng)期間的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)應(yīng)該是企業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)、穩(wěn)定的增長(zhǎng)，意味著企業(yè)具有較好的盈利前景。投資收益的比例和變化應(yīng)該與投資規(guī)模的變化和投資項(xiàng)目的效益性相聯(lián)。至于營(yíng)業(yè)外收支差額則是由偶發(fā)性的業(yè)務(wù)帶來(lái)的，正常情況下不應(yīng)作為利潤(rùn)的主要構(gòu)成部分。

　　3.企業(yè)的利潤(rùn)具有較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力。

　　“企業(yè)的利潤(rùn)具有較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力”是指企業(yè)的主要利潤(rùn)組成部分有足夠的獲取現(xiàn)金能力，企業(yè)對(duì)利潤(rùn)有足夠的支付能力。這主要包括：

　　(1)現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”與利潤(rùn)表中“同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”保持應(yīng)當(dāng)基本一致。

　　在這里，之所以出現(xiàn)“同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”的概念，主要是因?yàn)樵诶麧?rùn)表中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”口徑并不一致。原因之一是利潤(rùn)表中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為原則確認(rèn)的，而現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”則以現(xiàn)金制為原則確認(rèn)，由此導(dǎo)致了兩者口徑不一致。原因之二是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~所包含的內(nèi)容上存在差異：在我國(guó)，利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去了在現(xiàn)金流量表中作為籌資活動(dòng)處理的“財(cái)務(wù)費(fèi)用”，但沒(méi)有減去在現(xiàn)金流量表中作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)處理的“所得稅(費(fèi)用)”。同時(shí)，利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去了并不引起現(xiàn)金流出的折舊與無(wú)形資產(chǎn)攤銷等內(nèi)容。因此，利潤(rùn)表中與現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”口徑基本一致的“同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”可以近似地表現(xiàn)為：

　　同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷―所得稅(費(fèi)用)

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，在企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~應(yīng)當(dāng)與同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基本保持一致。

　　(2)投資收益應(yīng)該對(duì)應(yīng)一定規(guī)模的現(xiàn)金回收。

　　我們知道，企業(yè)的投資收益，有下列幾個(gè)來(lái)源渠道：①投資的轉(zhuǎn)讓收益；②債權(quán)投資的利息收益；③權(quán)益法確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益；④成本法確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的股利收益。其中，投資轉(zhuǎn)讓收益，一般將直接引起企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金的增加；債權(quán)投資的利息收益，或者已經(jīng)引起企業(yè)年度內(nèi)的現(xiàn)金增加，或者引起期末應(yīng)收利息債權(quán)增加；成本法確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的股利收益，或者已經(jīng)引起了企業(yè)年度內(nèi)的現(xiàn)金增加，或者引起期末應(yīng)收股利債權(quán)增加；權(quán)益法確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益，在對(duì)方?jīng)]有宣布發(fā)放現(xiàn)金股利的情況下，只對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期股權(quán)投資的增加，如果對(duì)方宣布發(fā)放現(xiàn)金股利，投資收益將部分對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期股權(quán)投資的增加，剩余部分會(huì)引起期末應(yīng)收股利債權(quán)增加。這就是說(shuō)，企業(yè)投資收益質(zhì)量較差、難以對(duì)應(yīng)現(xiàn)金回收的主要原因是權(quán)益法確認(rèn)的投資收益。在企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益只全部或者大部對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期投資增加的情況下，我們很難確定這種投資收益的最終質(zhì)量到底會(huì)怎樣。為此，在分析投資收益的現(xiàn)金可收回性時(shí)，應(yīng)注意與現(xiàn)金流量表中投資收益收回的現(xiàn)金相比較。

　　(四)現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征

　　現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面來(lái)考察：

　　1.穩(wěn)定發(fā)展階段企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量應(yīng)該對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)有足夠的支付能力。

　　對(duì)于那些商品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)占有較大比重的企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量是企業(yè)短期內(nèi)最穩(wěn)定、最主動(dòng)、最可以寄予希望維持企業(yè)經(jīng)常性資金流轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流量。在投資收益所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入量波動(dòng)性較強(qiáng)的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量可能會(huì)主要用于下列用途：(1)支付利息費(fèi)用；(2)支付本年現(xiàn)金股利； (3)補(bǔ)償本年度固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷等攤銷性費(fèi)用；(4)補(bǔ)償本年度已經(jīng)計(jì)提、但應(yīng)由以后年度支付的應(yīng)計(jì)性費(fèi)用；(5)如果還有剩余的現(xiàn)金流量，則剩余的凈現(xiàn)金流量可以為企業(yè)對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)、對(duì)外進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)投資提供額外的資金支持。

　　也許有讀者會(huì)問(wèn)，投資收益也會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流量，也可以用于上述各個(gè)用途。為什么對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量提出如此高的要求？

　　確實(shí)，投資收益也會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流量，也可以用于上述各個(gè)用途。但是，除了投資的出售價(jià)格高于買(mǎi)入價(jià)格所引起的投資收益(主要發(fā)生在短期投資和對(duì)長(zhǎng)期投資的處置上)企業(yè)可以直接獲得現(xiàn)金流量以外，不論是債權(quán)投資收益(利息收益)，還是股權(quán)投資收益(既可以權(quán)益法確認(rèn)，也可以成本法確認(rèn))，其所引起的現(xiàn)金流量均取決于被投資者的現(xiàn)金支付能力！對(duì)投資者而言，完全不象經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量那樣有直接的控制能力。因此，在正常的分析中，對(duì)投資收益所引起的現(xiàn)金流入量作為“意外的驚喜”來(lái)處理，會(huì)有利于掌握對(duì)現(xiàn)金流量規(guī)劃的主動(dòng)權(quán)。

　　2.投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出能夠體現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略要求，投資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入具有盈利性。

　　從企業(yè)投資活動(dòng)引起的現(xiàn)金流出量來(lái)看，企業(yè)的投資活動(dòng)明顯地分為兩類：(1)為對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，即購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金；(2)對(duì)外擴(kuò)張，即對(duì)外股權(quán)、債權(quán)支付的現(xiàn)金。上述兩類活動(dòng)，將為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，因而應(yīng)該體現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的要求。因此，此類活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)有較強(qiáng)的計(jì)劃性，并應(yīng)該與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略之間有較為密切的內(nèi)在聯(lián)系。

　　另外，投資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入量可能是在盈利狀況下取得的，也可能是在虧損狀況下取得的，例如企業(yè)在不得以的情況下，以低于投資成本的價(jià)格處置投資時(shí)，仍然會(huì)帶來(lái)現(xiàn)金流入量，但此時(shí)利潤(rùn)表中的投資收益項(xiàng)目將會(huì)體現(xiàn)為虧損。為此，只有盈利狀況下的投資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入量才是高質(zhì)量的。

　　3.籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)該適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)的狀況，為上述兩類活動(dòng)服務(wù)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)的結(jié)果為小于零、需要其他途徑的現(xiàn)金來(lái)源，而企業(yè)又沒(méi)有累積的現(xiàn)金的時(shí)候，籌資活動(dòng)應(yīng)該適時(shí)籌資，以滿足上述兩類活動(dòng)的現(xiàn)金需要；在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)的結(jié)果為大于零、需要其他途徑的投資活動(dòng)來(lái)消耗現(xiàn)金，以獲取更多利潤(rùn)的時(shí)候，籌資活動(dòng)應(yīng)該適時(shí)地調(diào)整籌資規(guī)模和速度，并積極尋找投資方向，以消耗上述兩類活動(dòng)積累的現(xiàn)金，為企業(yè)創(chuàng)造效益；在債務(wù)融資到期時(shí)，應(yīng)保證有足夠的自有資金積累或舉借新的債務(wù)，保證到期債務(wù)的償還。

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　　3.安徽省會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)課題組. 關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量問(wèn)題的調(diào)查研究. 會(huì)計(jì)研究，4

　　4.張俊瑞、楊鳴. 上市公司現(xiàn)金流量分析評(píng)價(jià)體系之探討. 會(huì)計(jì)研究，8

　　5.沈生宏、劉峰. 權(quán)責(zé)發(fā)生制 公允價(jià)值和會(huì)計(jì)信息相關(guān)性. 會(huì)計(jì)研究，6

　　6.馮麗霞、王劍波. 企業(yè)獲利能力分析指標(biāo)探討. 會(huì)計(jì)研究，5

　　7.谷祺、劉淑蓮. 財(cái)務(wù)危及企業(yè)投資行為分析與對(duì)策. 會(huì)計(jì)研究，10