發(fā)表時(shí)間:（2005年12月29日） 消息來(lái)源：注冊(cè)會(huì)計(jì)師視野 

 

2006年1月1日，經(jīng)過(guò)修改的《公司法》就要開始實(shí)施了，這次《公司法》修改是在1993年《公司法》頒布以來(lái)最為全面系統(tǒng)的一次，有許多值得關(guān)注的亮點(diǎn)，其中對(duì)上市公司高管期權(quán)激勵(lì)和公司治理的進(jìn)一步完善自然也是不可或缺的重要部分 　　
　　“我想明年1月份上市公司期權(quán)激勵(lì)的文件就會(huì)出臺(tái)?！?

　　12月22日，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主任李榮融在新聞發(fā)布會(huì)上作出上述預(yù)測(cè)。

　　而2006年1月1日，經(jīng)過(guò)修改的《公司法》就要開始實(shí)施了，這次《公司法》修改是在1993年《公司法》頒布以來(lái)最為全面系統(tǒng)的一次，有許多值得關(guān)注的亮點(diǎn)，其中對(duì)上市公司高管期權(quán)激勵(lì)和公司治理的進(jìn)一步完善自然也是不可或缺的重要部分。

　　新法可依

　　華東政法學(xué)院羅培新教授介紹，經(jīng)過(guò)修改的《公司法》中有一些新增的條目，集中體現(xiàn)了在期權(quán)激勵(lì)和公司治理方面的突破，提供了更完善的制度保障。

　　最為突出的是第一百四十二條第三項(xiàng)，即公司可以收購(gòu)本公司股份，并將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工，這一條就為股票期權(quán)的實(shí)施創(chuàng)造了制度條件，是在期權(quán)激勵(lì)方面的一項(xiàng)重大突破。

　　實(shí)施期權(quán)激勵(lì)的初衷是為了促使高管層更為勤勉盡責(zé)，考慮公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，但面對(duì)人性中固有的利益訴求，制度往往會(huì)顯露出無(wú)奈的脆弱，風(fēng)險(xiǎn)亦隨之滋生。這一點(diǎn)在美國(guó)幾年前的公司丑聞中表露無(wú)遺――高管為了謀求短期利益，操縱公司，抬高股價(jià)，行權(quán)套現(xiàn)，中飽私囊。原本作為長(zhǎng)期激勵(lì)工具的期權(quán)反倒產(chǎn)生了“反激勵(lì)作用”，一度致使期權(quán)激勵(lì)手段本身裸呈在聚光燈下，遭受世人的質(zhì)疑和詬病。美國(guó)在2002年頒布的《公眾公司與會(huì)計(jì)改革法案》，也針對(duì)這一現(xiàn)實(shí)作了修正。

　　缺少約束的激勵(lì)方案不啻脫韁野馬，對(duì)此而言，公司的治理和監(jiān)管就起到極為關(guān)鍵的作用。新《公司法》的第一百五十三條新增了“董事、高級(jí)管理人員違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，損害股東利益的，股東可以向人民法院提起訴訟”。這對(duì)于加強(qiáng)和完善法人治理、切實(shí)維護(hù)股東利益不受侵害，起到了重要作用。

　　關(guān)于規(guī)范公司作為出資人的權(quán)利、保護(hù)股東知情權(quán)方面，第三十四條作出了重要修訂：“股東有權(quán)查閱、復(fù)制公司章程、股東會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告?！边@充分顯示出，修改過(guò)的《公司法》所規(guī)定的股東權(quán)利比從前有了相當(dāng)大的延伸。

　　至于對(duì)公司的外部監(jiān)管和審計(jì)，新增的第五十五條作出了重要詮釋：“監(jiān)事可以列席董事會(huì)會(huì)議，并對(duì)董事會(huì)決議事項(xiàng)提出質(zhì)詢或者建議。監(jiān)事會(huì)、不設(shè)監(jiān)事會(huì)的公司的監(jiān)事發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)情況異常，可以進(jìn)行調(diào)查；必要時(shí)，可以聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等協(xié)助其工作，費(fèi)用由公司承擔(dān)?！睆闹锌梢钥闯觯O(jiān)事的自主權(quán)大為增加，而且具有了對(duì)公司事務(wù)進(jìn)行調(diào)查和聘請(qǐng)第三方審計(jì)的權(quán)力，從而達(dá)到更好的制衡，這是一項(xiàng)極為重要的突破。

　　我們身在何處

　　“股權(quán)分置改革應(yīng)該說(shuō)也是我們當(dāng)前一個(gè)改革的熱點(diǎn)。到12月5日為止，我們已經(jīng)有310家企業(yè)的股改方案通過(guò)，其中國(guó)有和國(guó)有控股就有175家，其中34家是中央企業(yè)控股的上市公司?！崩顦s融在新聞發(fā)布會(huì)上介紹。明年，已經(jīng)試點(diǎn)的要進(jìn)一步完善，還要擴(kuò)大董事會(huì)試點(diǎn)，其中最突出的問題就是要尋找合格的外部董事。
國(guó)資委考核處的一位官員告訴記者，實(shí)施期權(quán)激勵(lì)時(shí)，會(huì)在基本門檻和行權(quán)價(jià)格等方面作出一些嚴(yán)格規(guī)定，對(duì)于基于“經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）”的考核辦法，已經(jīng)搞了一些試點(diǎn)，引入“資本成本”的概念，目前看來(lái)，這比現(xiàn)行的企業(yè)利潤(rùn)測(cè)算方式更為嚴(yán)格。

　　完善的法人治理結(jié)構(gòu)是一個(gè)健康企業(yè)的立身之本，而企業(yè)家的貢獻(xiàn)價(jià)值對(duì)于企業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。對(duì)一家公司而言，高管的工作績(jī)效，是影響企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)管理水平和經(jīng)營(yíng)效益的重要因素。長(zhǎng)期看來(lái)，高管激勵(lì)，特別是中長(zhǎng)期激勵(lì)勢(shì)必得到加強(qiáng)和完善。

　　“成長(zhǎng)的煩惱”

　　西方的期權(quán)激勵(lì)也是經(jīng)歷了數(shù)十年的風(fēng)雨和陣痛而成長(zhǎng)起來(lái)的，許多經(jīng)驗(yàn)和模式可供借鑒但無(wú)法照搬，所謂“橘生淮南則為橘，橘生淮北而為枳”。不同的水土催化不同的收成，在我國(guó)目前的現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)狀況下，還存在諸多的制約因素，可能會(huì)為今后的管理層期權(quán)激勵(lì)實(shí)施埋下隱患。

　　一個(gè)不容回避的問題是，我國(guó)目前的資本市場(chǎng)不夠健全，導(dǎo)致股票期權(quán)的有效性假設(shè)失效。在實(shí)踐中，中國(guó)上市公司的股價(jià)經(jīng)常與業(yè)績(jī)脫節(jié)，股價(jià)不能體現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值，這種情況下實(shí)施股票期權(quán)，很容易被扭曲甚至濫用。

　　換個(gè)角度看，資本流通市場(chǎng)和金融工具的不完善也限制了激勵(lì)工具的選擇。在配置高管的激勵(lì)體系時(shí)，不免遇到種種掣肘因素，在長(zhǎng)期激勵(lì)工具中的常見形式，如股票期權(quán)、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃、股票、虛擬股票等，目前狀況下，這些工具的廣泛應(yīng)用受到來(lái)自多方面的限制。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)還可能遭遇一系列會(huì)計(jì)和稅務(wù)問題，這都限制了激勵(lì)方案的推行。

　　有一個(gè)現(xiàn)象是在中國(guó)的上市公司中普遍存在的――高管薪酬和業(yè)績(jī)相關(guān)性不高，甚至根本無(wú)關(guān)。其深層原因在于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，盡管理論上國(guó)家是企業(yè)最大股東，但在法人治理結(jié)構(gòu)尚未完善之時(shí)，國(guó)有制的代表人仍處于缺位狀態(tài)。政府、國(guó)資委、發(fā)改委都在努力，MBO也曾經(jīng)熱門，雖然被叫停，也不失為一種探索。股改仍在進(jìn)行，“一股獨(dú)大”的狀況仍然存在，由此產(chǎn)生了內(nèi)部人控制――管理層未必代表股東利益，可能會(huì)不通過(guò)激勵(lì)和約束，而通過(guò)其控制的董事會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的利益訴求。

　　由此探究到一個(gè)細(xì)節(jié)問題，在中國(guó)，公司治理和高管薪酬的決策權(quán)究竟歸屬何方？目前高管對(duì)公司治理和高管薪酬問題介入過(guò)多，高管的薪酬原則上應(yīng)該由董事會(huì)或第三方?jīng)Q定。

　　國(guó)資委曾表示，接下來(lái)會(huì)在信息系統(tǒng)、外部審計(jì)等各個(gè)方面下力氣，規(guī)范法人治理機(jī)構(gòu)，完成基礎(chǔ)工作之后實(shí)施產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，加快股份制的步伐，并尋找合格的外部董事，引入多元化的外部投資者。

　　復(fù)旦大學(xué)財(cái)務(wù)金融系主任李若山教授告訴記者，在實(shí)施過(guò)程中肯定還會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)，從外部，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)“黑嘴”股評(píng)的處理，加強(qiáng)監(jiān)管，控制內(nèi)部交易。另外，在公司高管層也不可避免會(huì)出現(xiàn)一些利益方面的考驗(yàn)，比如，高管為了自身利益，可能會(huì)在行權(quán)之前限制分紅，這樣就將更多的收益納入權(quán)益部分，從而損害了其他股東的利益，這些都是需要考慮和面對(duì)的問題。從根本上還是要加強(qiáng)治理和監(jiān)管，一定程度上也是“摸著石頭過(guò)河”。

　　激勵(lì)方式并無(wú)絕對(duì)的優(yōu)劣之分，關(guān)鍵在于制度能否真正促使高管為企業(yè)最大限度地帶來(lái)價(jià)值。如果僅僅拘泥于形式和細(xì)節(jié)，而忽略了基準(zhǔn)的核心所在，無(wú)異于買櫝還珠。通過(guò)一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，建立有效的制度支撐，或許會(huì)令企業(yè)高管們真正步入“勞而無(wú)怨，欲而不貪”的境界。